1944 рік. Йде до кінця Другої світової війни, і вже всім зрозумілий її результат. Відбулася Ялтинська конференція, в ході якої Сталін, Рузвельт і Черчілль в цілому обумовили майбутнє світу на найближчі десятиліття. Величезні простори на європейському материку лежать в руїнах.

Сили воюючих країн зосереджені на задачі наближення дня остаточного розгрому німецького нацизму і японського мілітаризму. Решта гітлерівські союзники вже переможені. І в цей самий час на фінансовому фронті йде своя, невидима битва, значення якої спочатку не все зрозуміли.

Відомий як гірськолижний курорт американське місто Бреттон-Вудс (штат Нью-Гемпшир) раптом прославився. Сьогодні це географічна назва згадується в будь-якому підручнику з економіки. Місто стало історичною пам'яткою. Саме тут закладена Бреттон-Вудська система. Була створена основа функціонування всіх світових (в тому числі валютних) ринків так званого вільного світу.

Паризька система

Будь-яка міжнародна валютна система являє собою особливий вид міжнародного договору, в умовах якого прописані правила міждержавного товарно-грошового обороту. Це необхідно для того, щоб привести національні грошові одиниці до якогось спільного знаменника і встановити загальний еталон матеріальної цінності.

Усунення плутанини при розрахунках з експорту та імпорту, неминуче виникає тоді, коли уряди різних країн проводять самостійну фінансову політику і друкують власні асигнації, була покликана запобігти перша з офіційно зареєстрованих валютних систем, Паризька.

По суті, вона де-юре підтвердила той порядок, до якого де-факто вже прийшли всі провідні світові держави станом на середину дев'ятнадцятого століття. Загальним мірилом було золото. З цієї причини Паризьку систему називають монетарно-металлистической. Чи не мали значення атрибути золотих монет, профілі, викарбувані на реверсі і герби на аверсі. Важливий був їх вага, він і визначав вартість тієї чи іншої валюти.

Ця система функціонувала успішно, але мала і свої недоліки. Розрахунки в золотих монетах і злитках здійснювати було непросто. На побутовому рівні виявлялися і інші пороки монетного обігу. При використанні їх в якості платіжного засобу виникав природний знос, іншими словами, вони просто стирається. Носити при собі мішок з золотом (якщо він, звичайно, був) незручно і небезпечно.

На зовнішньоекономічному театрі Паризька система також була не завжди зручною. Країни, що володіють копальнями і покладами, автоматично ставали багатими, при цьому рівень їх розвитку значення не мав.

Транспортування великих сум морем було справою авантюрним. Все частіше використовувалися тратти, тобто векселі.

Часом краху Паризької валютної системи стала Перша світова війна, після якої постраждали від бойових дій країни почали нічим не обмежену емісію вже всім звичних паперових замінників (банкнот і банківських квитків), на цей раз майже нічим не забезпечених і дешевшають не по днях, а по годинах .

Те, що паперові гроші витіснять з обігу монети з дорогоцінного металу, було зрозуміло задовго до Першої світової. Питання полягало лише в тому, як впорядкувати емісію і спонукати країни-учасники перестати друкувати банкноти за принципом «не шкода, ще намалюю». Тільки через вісім років після закінчення великої бійні в італійському місті

Генуї зібралися делегації 29 країн і п'яти британських колоній, які мали великою часткою світового валового виробництва. Примітно, що представники Північноамериканських Штатів в роботі конференції участі не брали, а лише спостерігали за її ходом. А ось делегація СРСР, очолювана Г. Чичеріним, зайняла активну позицію, скориставшись нагодою позначити фактичне існування першого пролетарської держави на карті світу.

Результатом Генуезької конференції стало прийняття угоди про нову валютну систему, в основі якої були покладені так звані «девізи», тобто валюти, мають конкретне золотий вміст. Це не означає, що їх курси не могли коливатися один щодо одного, але золотий монометалізм, що прийшов на зміну стандарту, стабілізував становище на ринках і упорядкував розрахунки, хоча і не відразу. Проіснувала Генуезька система до кінця Другої світової.

Ініціатори нової системи

Бреттон-Вудська система виникла не стихійно, ініціатором її виникнення стали представники ділової еліти США, які прагнули до світової гегемонії в післявоєнному світі. На той момент американська економіка перебувала на піку свого розвитку. Світова війна розкрутила маховик внутрішнього виробництва, яке успішно і без того росло завдяки реформам, виробленим президентом Ф. Д. Рузвельтом. Вже до 1939 року наслідки Великої

Депресії були в основному подолані, військові замовлення сприяли розвитку промисловості, а дефіцит продуктів харчування, що доходить в Європі до голоду, прискорив сільське господарство. Сполучені Штати мали всі підстави претендувати на роль світового економічного лідера. Бреттон-Вудська валютна система була покликана закріпити це положення на довгі десятиліття. Але спочатку був заснований Міжнародний валютний фонд. Він почав діяти в 1947 році.

Наддержави, на відміну від звичайних громадян, люблять позичати гроші. Особливо якщо самі їх друкують. Засновниками Міжнародного валютного фонду стали 44 країни, з яких тільки США могли бути фінансовим донором. Вся Європа вишикувалася в чергу за кредитами для поліпшення економічного становища в країнах, що постраждали від війни. Без цих коштів вибратися з убогості не представлялося можливим, становище склалося на користь США, і американське керівництво грамотно скористалося своїми преференціями.

Як будь-яка тверезомисляча кредитор, МВФ вимагав гарантій повернення позичених коштів, а отже був кровно зацікавлений в їх ефективному витрачанні. Якщо не вдається відбувалася стабілізація у вигляді надання додаткових кредитів, що дозволяють уникнути дефолту і обвалення курсів національних валют. За економічним становищем в країнах - учасницях МВФ вівся ретельний моніторинг.

Золотодоларовий стандарт і інші принципи

Стабільність курсів була найважливішою умовою успішного функціонування «вільного ринку». Бреттон-Вудська валютна система встановила золотовалютний стандарт. Єдиною стабільною грошовою одиницею, забезпеченої «жовтим металом», на той момент був долар США. За нього можна було в будь-який момент отримати приблизно 0,89 грама золота. За своєю суттю стандарт був золотодоларового, а не абстрактно золотовалютним.

Американські зеленуваті шорсткі папірці стали світовими грошима саме після війни. У перший час їх було відносно небагато. В резервах всіх інших країн світу на їх частку припадали всього 10%. Для порівняння, в фунтах стерлінгів свої резерви нацбанки зберігали тоді приблизно в чотири рази частіше, а половину становило золото.

Однак долар незабаром завоював чільне положення. Цьому сприяло багато чинників, зокрема і величезний золотий запас США (три чверті світового обсягу, або 20 мільярдів $), і прекрасні макроекономічні показники США у другій половині 40-х років, і гегемонія американських товарів на світовому ринку, виражена у значному позитивному зовнішньоторговельному сальдо.

Чим хороша девальвація

Девальвація, тобто зниження курсу національної валюти, зазвичай розглядається як симптом неблагополуччя економічного становища. Але є у цього явища і свій плюс. Імпортні товари, звичайно, дорожчають, зате експорт стає справою вигідним, і зовнішньоторговельний баланс вирівнюється на користь «потерпілого». Ще один позитивний аспект девальвації в тому, що в країну починають надходити так звані «швидкі гроші». Внутрішні витрати знижуються, виникає стимул виробляти товари саме тут, а не там, де валюта дорога, і збільшується обсяг іноземних інвестицій.

Творці Бреттон-Вудської системи, принципи якої грунтувалися на ринкових механізмах, розуміли небезпеку такого розвитку подій. У їх розпорядженні був не тільки «батіг» (тобто можливість відмови в кредитуванні та інші санкційні заходи), а й «пряник», тобто готовність завжди прийти на допомогу до тих, хто дотримувався правил. Дозволялось навіть певна гнучкість у встановленні валютних курсів.

Зобов'язання сторін

Отримуючи кредит МВФ, країни-учасниці МВФ брали на себе зобов'язання утримувати курс своєї грошової одиниці таким чином, щоб його коливання не перевищували одного відсотка від встановленого через золотий вміст співвідношення до долара США. Бреттон-Вудська світова система дозволяла у виняткових випадках доводити цю цифру і до 10%, але при перевищенні цього порога винних могли осягнути санкції МВФ. Інструментом регулювання були валютні інтервенції. Щоб їх здійснювати, знову потрібні були долари. Федеральний резерв їх охоче продавав.

Як працювала Бреттон-Вудська система в перші роки

У другій половині сорокових років перед економікою США відкрилися райдужні перспективи. Практично всі країни, які брали участь, активну або пасивну, у війні, так чи інакше постраждали. Підприємствам Німеччини, Великобританії, Франції, Бельгії, Австрії та інших країн Західної Європи потрібен був час, щоб перебудувати виробництва на випуск мирних товарів. Не вистачало продовольства, предметів гігієни, сигарет, одягу і взагалі всього необхідного.

Східна Європа опинилася під впливом комуністичної політичної системи, в ній відновлення господарства супроводжувалася корінними ідеологічними змінами та радянізацією. Крім чисто економічних завдань Бреттон-Вудська система повинна була показати можливості і перевага вільного ринку. У хід пішов план Маршалла, який став в певному сенсі вимушеним заходом, покликаної сприяти піднесенню європейської економіки.

Глобальні інтереси США виявилися в ситуації внутрішнього конфлікту. З одного боку, в разі активізації європейських товаровиробників знижувався американський експортний потенціал. Але якщо дивитися на це питання ширше, виходило, що зубожіння широких мас створювало ризик приходу до влади просталінська сил, причому мирним і демократичним шляхом. Цього президент Трумен допустити не міг.

Події в світі

З початку п'ятдесятих років європейські економіки почали відчувати підйом. Долар продовжував утримувати провідні позиції, все решту світових валют дорівнювали на нього. Безмежна довіра до американської грошової одиниці, засноване на її гарантоване забезпечення золотом, здавалося непорушним. Разом з тим і витрати, які були змушені нести США в процесі протиборства з комунізмом, ставали все більше. У 1949 році утворилася КНР.

«Червоний Китай» став ще одним головним болем Дядька Сема, який втратив контроль над величезною територією з велетенським населенням. Буквально через рік почалася Корейська війна, в якій брали участь добровольці з новою соцкраїни (їх було дуже багато), озброєні радянською технікою (вона була дуже гарною, і її теж було багато). Протистояли цій армаді формально об'єднані сили ООН, але очевидним фактом було те, що основне навантаження, в тому числі і фінансову, несли США.

Падіння зовнішньоторговельного обороту поки ще не впливало на загальний стан долара, на ньому трималася вся Бреттон-Вудська світова система, але збільшення видаткових статей змусило Федеральної Резервної Системи включити друкарський верстат на повні оберти.

У міру поліпшення економічного становища Британії, Японії та багатьох європейських країн виникала потреба в регулюванні валютних курсів. Головним інструментом при цьому служили валютні інтервенції. Якщо потрібно знизити по відношенню до долара курс національної грошової одиниці, її потрібно запропонувати на ринок у великих обсягах. Підвищення курсу вимагало заходи зворотної, продажу доларів.

Зміна золотомонетной паритетів в бік ревальвації вироблялося, як правило, неохоче, так як воно приводило до погіршення конкурентоспроможності вироблених товарів. Девальвація більшою мірою відповідала національним інтересам країн, в яких діяла Бреттон-Вудська світова валютна система. У Британії і в Італії її проводили п'ять разів практично синхронно (в 1964, 1967, 1969, 1972 і 1974 роках), в Західній Німеччині тричі (1961, 1967 1969), у Франції двічі за десять років (1957 і 1967). Уникали цього заходу країни зі слабкою економікою, головним чином з міркувань міжнародного престижу.

Збільшення руху капіталу, розвиток валютних ринків і інші чинники недвозначно вказували на назріває криза Бреттон-Вудської валютної системи.

французький інцидент

Невідповідність обсягів випускаються в обіг і вивозяться за кордон мас готівкових доларів з економічним становищем в Сполучених Штатах не могла залишитися непоміченою фінансовими аналітиками. Перший дзвінок пролунав в 1965 році. Президент Де Голль раптом чомусь згадав, що Бреттон-Вудська система дає гарантію обміну на золото в співвідношенні 35 $ за грам. Золотовалютний резерв Франції містив близько третини мільярда (на той час сума астрономічна).

Загальна ситуація з можливістю виконання зобов'язань була важкою. Йшла космічна гонка, американці хотіли висадитися на Місяць. Продовжувалася важка, брудна і дуже дорога В'єтнамська війна. Міністерство фінансів США намагалося натякнути, що вимога про обмін настільки значної суми в такий момент є кроком, м'яко кажучи, недружніх, але Де Голль був непохитний, він, бачте, металу довіряв більше, ніж папірців.

Долари обміняли, але французький президент за це поплатився. Незабаром почалися студентські заворушення, які переросли в повномасштабне повстання. Технології створення масових заворушень були відпрацьовані вже тоді. Незабаром Де Голль був змушений подати у відставку. Але всім стало ясно, що крах Бреттон-Вудської системи не за горами.

права запозичення

У міру зменшення позитивного зовнішньоторговельного балансу США довіру до долара падав. Щоб згладити наростаючі протиріччя, МВФ пішов на те, щоб використовувати механізм, при якому умовним платіжним засобом стали Спеціальні права запозичення, особлива грошова одиниця, яка має, на відміну від долара США, забезпечення золотом, але формально рівна йому за цінністю. Цей валютний сурогат застосовувався для взаємних заліків заборгованостей між центральними банками країн-учасниць МВФ. Криза Бреттон-Вудської системи набирав обертів, і якби всі країни, що володіють доларовими резервом, пред'явили ці кошти до оплати золотом, то його вже в середині шістдесятих б просто не вистачило.

У 1971 році почалися порушення умов Бреттон-Вудської угоди. Всі обставини говорили про швидку девальвацію головної світової валюти, її чекали. Першими не витримали європейські союзники США - Бельгія, Голландія та Західна Німеччина. Ці країни ввели плаваючий курс, який визначався попитом і пропозицією на валютних ринках. Японія трималася довше, майже до вересня 1971 року але в кінці кінців теж відпустила ієну за котирувальному хвилях.

Так як фактично долар вже не можна було вільно міняти на золото (приклад Де Голля запам'ятався добре), був введений так званий «доларовий стандарт». Девальвація, нарешті, відбулася, курс піднявся до 38 $ за тройську унцію, але було ясно, що цифра ця досить умовна. Всі ці процеси відбувалися в рамках недавно укладеної Смітсонівського угоди між десятьма провідними капіталістичними країнами. Країни ЄЕС прийняли захисні заходи, домовившись про граничний розмір коливань курсів своїх валют не більше, ніж в половину від доларової маржі (тоді ж з'явився термін «Змія в тунелі»).

Після введення в Великобританії плаваючого курсу фунта в 1972 році відбулася фактична і юридична скасування Бреттон-Вудської системи. Унція золота на той момент коштувала вже більше 42 доларів.

А що ж далі? В середині 70-х років виникла нова валютна система, названа Ямайської. Більше не було ніяких стандартів і паритетів. Про що ж домовлялися на екзотичному острові світові фінансові ділки?

Всі валюти були поділені на три групи. Вільно конвертовані (у СРСР навіть придумали абревіатуру «ВКВ») вважаються «твердими», їх курси повинні коливатися в межах 1%. До умовно конвертованих валют вимоги не такі самі, до двох з чвертю. Решту грошей плавають вільно, вони, за задумом авторів системи, мало кого цікавлять. Ямайська система поклала початок положенню, при якому, як сформулював один з провідних економістів, продається ще не вирощена пшениця за недруковані гроші.

Але це вже інша історія, сучасна.