Біржовий ринок неможливо уявити без деривативів або похідних фінансових інструментів. Свою назву вони отримали через те, що існують не самі по собі, а утворені від будь-якого активу, званого базовим. До деривативів належать опціони, ф'ючерси, свопи і форварди. Однак найбільшу популярність отримали перші два види, оскільки знаходяться у вільному обігу на біржі.

Знайомство з деривативами

Ф'ючерсом називають терміновий контракт, який покладає на сторони обов'язок в майбутньому здійснити операцію з продажу базового активу за фіксованою ціною, про яку продавець і покупець домовляються сьогодні. Перші подібні контракти з'явилися в XIX столітті через необхідність фермерів і торговців заздалегідь страхуватися від різних несподіванок майбутнього сезону. По суті, тоді і зародився ринок ф'ючерсів. Цей контракт має кілька основних параметрів:

  • лот - кількість базового активу;
  • ціну угоди;
  • дату експірації - день виконання зобов'язання.

Опціон також є терміновий контракт. Але на відміну від ф'ючерсу він накладає зобов'язання лише на продавця, званого передплатником. А ось покупець (власник) може вирішувати на свій розсуд, чи укладати угоду на обговорених умовах або дати йому «згоріти» невиконаним. Опціон має такі параметри:

  • премію - вартість, яку покупець платить продавцеві в момент придбання опціону;
  • страйк - ціну виконання контракту;
  • лот;
  • дату експірації.

Існують опціони двох типів:

  • call (кол) - дає право власнику придбати у передплатника базовий актив за ціною страйк;
  • put (пут) - дає право власнику продати базовий актив передплатнику за ціною страйк.

Багато починаючі трейдери до кінця не розуміють, що таке ф'ючерси та опціони. Вони роблять масу помилок в торгівлі цими інструментами. Щоб краще розібратися в цьому питанні, розглянемо економічний сенс контрактів обох типів, який вкладався в них спочатку.

Ф'ючерс: торгівля завтрашнім днем

Приступаючи до посадки кукурудзи навесні, якийсь землероб збирається продати її за певною ціною. Однак різні чинники, наприклад, хороша погода або зросла конкуренція, можуть до осені сильно збити ціну на товар. Тому хліборобові вигідно домовитися про продаж майбутнього врожаю за подібною ціною вже зараз. У той же час існує зернопереробне компанія, зацікавлена, щоб уникнути перебоїв із сировиною восени укласти договори про постачання заздалегідь. Вартість кукурудзи, запропонована хліборобом, здається керівництву компанії цілком прийнятною. І ось уже в березні вони укладають контракт на постачання 15 вересня певної кількості бушелів (одиниця обсягу зернових) продукту за узгодженою ціною.

У сучасній інтерпретації фермер виступив продавцем ф'ючерсу, а зернопереробне підприємство - покупцем. Базовим активом є кукурудза, лотом - кількість бушелів, а датою експірації - 15 вересня.

Опціон: купівля-продаж надій і сумнівів

Опціон має дещо іншу суть, хоча мета його для покупця та ж - страховка на випадок поганої ринкової ситуації. На прикладі з хліборобом і підприємством це буде виглядати наступним чином.

Фермер сподівається восени продати урожай по $ 500 за бушель. Оскільки очікує бурхливе зростання вартості кукурудзи. Він виписує опціон типу call зі страйком 500 на певну кількість бушелів і продає його за невелику премію. Переробна компанія теж бачить деякі передумови для зростання цін на зернові. Тому набуває цей опціон як страховка на випадок, якщо ціна кукурудзи сильно злетить. Тоді контракт буде вигідно виконати, тобто купити у хлібороба сировину по $ 500 за бушель. Якщо ж цього не відбудеться, то опціон «згорить». При цьому компанія втратить сплачену премію, а фермер її запрацює. При цьому ризики компанії мінімальні - лише розмір сплаченої премії. Фермер ж втрачає потенційний прибуток, якщо ціна кукурудзи піде вище $ 500, оскільки міг би продати свій урожай дорожче. Але з іншого боку, він сильно виграє в разі падіння ринку.

Сучасні біржові деривативи

З тих часів, коли з'явилися перші фінансові похідні, ринок сильно змінився. Що таке ф'ючерси та опціони сьогодні? По-перше, вони стали «безликими», тобто контракти не укладаються між конкретним продавцем і покупцем, а вільно звертаються на біржі. По-друге, вони практично повністю втратили свою поставного функцію. Багато ф'ючерси є розрахунковими, тобто припускають лише зарахування маржі на рахунок трейдера або її списання. Близько 90% опціонів закінчується без виконання, дозволяючи продавцям заробляти на премії. По-третє, біржові деривативи стали чітко стандартизовані — всі параметри, крім ціни, регулюються специфікацією контракту. А дата експірації встановлюється біржею.

На розвинених ринках сьогодні в ходу ф'ючерси та опціони на валютні пари, біржові індекси, процентні ставки, акції та облігації, а також на активи товарних ринків: нафта, газ, метали, зерно, кава, кукурудзу та інші. Існує навіть деривативи на погодні явища: дощ, мороз, снігопад, ураган. У Росії терміновий ринок знаходиться в не зовсім розвиненому стані, однак і тут представлений досить широкий вибір контрактів.

Ф'ючерси і опціони як інструмент хеджування

Опціони, ф'ючерси та інші похідні фінансові інструменти, будучи винайдені для захисту (хеджування) підприємцями своїх активів, відмінно справляються з цією роллю і сьогодні. Розглянемо один з варіантів на прикладі покупки опціону.

Трейдер має 1 000 акцій Газпрому, які купив раніше по 120 рублів. Зараз вони котируються по 145 р. Продавши їх, він може зафіксувати прибуток в розмірі 25 000 (без урахування комісії брокера і біржі). Однак трейдер не має наміру цього робити, оскільки бачить передумови для подальшого зростання. А ось потенційний прибуток хотів би захистити. Для цього він в якості страховки набуває 10 put-опціонів на ф'ючерс Газпрому зі зграйкою 14 500 вартістю 1 000 рублів кожен.

Якщо до моменту експірації актив впаде до 120 рублів, трейдер виконає опціони і отримає шорт-позицію на 10 ф'ючерсних контрактів, вчинену за ціною 14 500 рублів. При цьому ринкова вартість буде коливатися на рівні 12 000. Адже котирування ф'ючерсів на момент експірації порівнюються з ціною порівнянного кількості акцій. Закривши угоду, трейдер зафіксує маржу в розмірі 25 000 рублів. Таким чином, його прибуток з урахуванням сплаченої за опціони премії складе 15 000 рублів. При цьому він збереже позицію в акціях. Якщо на момент експірації опціонів акції Газпрому будуть коштувати більше 145 рублів, трейдер не виконає контракти і втратить сплачену премію. Однак це повністю або частково компенсується за рахунок зростання ціни акцій.

Виходить, що для захисту своєї позиції в акціях трейдер витратив частину заробленої маржі. Однак якби він не купив опціони, то в разі падіння ціни втратив би весь прибуток від угоди з акціями Газпрому. Таким чином, подібне придбання є страховкою на випадок несприятливого руху ціни.

Спекуляції похідними інструментами

Говорячи про те, що таке ф'ючерси та опціони, не можна не згадати про спекулятивної цінності деривативів. Трейдерів приваблюють знижені комісії термінового ринку і великий вибір інструментів для торгівлі. Але головна перевага фінансових похідних - укладений в них механізм маржинального кредитування або «плеча». На терміновому ринку за покупку ф'ючерсу потрібно заплатити не повну вартість контракту, а лише гарантійне забезпечення (ГО). Його розмір встановлюється біржею і варіюється в залежності від інструменту. Але в середньому становить близько 10-20%. Цю суму отримує біржа як гарант ф'ючерсної угоди. А після закриття позиції вона повертається трейдеру.

Повернемося до прикладу з Газпромом. На 100 000 рублів трейдер може купити на спот-ринку 689 акцій компанії за ціною 145 рублів за штуку. Для ф'ючерсу на Газпром ГО встановлено в розмірі 14%. Припустимо, ціна контракту на 100 акцій компанії рухається біля відмітку 14 600 рублів (котирування ф'ючерсів зазвичай трохи вище вартості пропорційного кількості базового активу). Тоді ГО одного з них складе 2 044 рубля. І на свої кошти трейдер може придбати 48 ф'ючерсів Газпрому, що еквівалентно 4800 акцій. Щоб купити таку кількість на спот-ринку, йому довелося б витратити майже в 7 разів більше коштів! Вражаюча різниця, чи не так? У відповідний момент трейдер продає придбані ф'ючерси. І на його рахунку залишається лише значна сума маржі.

Однак торговці похідними інструментами не тільки мають великий потенціал прибутку, але і несуть високі ризики. Через механізм маржинального кредитування збільшуються як прибуток, так і збитки. Отже, невдале вкладення у ф'ючерси та опціони може боляче вдарити по рахунку. Стати довгостроковим інвестором» в деривативи не вийде, оскільки вони мають обмежений строк обігу. Тому для повного розуміння того, що таке ф'ючерси та опціони, вкрай важливо усвідомити їхню природу.

Ми представили лише основну інформацію про біржових деривативи та їх застосуванні. На практиці ж існує безліч різних стратегій з використанням ф'ючерсів, опціонів і базового активу, які дозволяють вмілим трейдерам отримувати дохід. Однак важливо не забувати, що правила управління капіталом і ризиками на терміновому ринку повинні виконуватися чітко і неухильно!