Пора внести певну ясність у досить-таки нове поняття, що з'явилося в оновлених фінансових словниках, - сек'юритизація. У простих обивателів це слово асоціюється зі службами охорони і безпеки. І, насправді, це поняття пов'язане саме з охороною, безпекою, страховкою, захистом фінансових угод і не тільки з цим.

Що таке сек'юритизація

Процес сек'юритизації може включати в себе широкий спектр особливих угод, що створює комплекс складних юридичних дій. Загалом, визначення можна сформулювати наступним чином: сек'юритизація - це процес створення цінних паперів (ЦП), забезпечених кредитами, за допомогою яких зведені в пул активи приймаються як стандартні ЦБ, забезпечені цим же пулом. Для найбільш широкого сприйняття - це процес збільшення значущості ЦБ на ринку з метою позичання та зниження ризиків, шляхом перерозподілу фінансових інструментів. Найбільшим ринком сек'юритизованих активів є іпотечні ЦП, тому що це найбільш передбачуваний сегмент еталонних активів.

У широкому сенсі сек'юритизація - це процес залучення позикових коштів, за допомогою емісії ЦБ.

Якщо розглядати цей процес у вузькому сенсі, то визначення буде сформульовано так: сек'юритизація - це спосіб рефінансування неліквідних активів (дебіторку і майбутню прибутковість) за допомогою емісії ЦБ. Простіше кажучи, на суму вже наявної дебіторської заборгованості або планованих доходів випускаються цінні папери, забезпеченістю яких і є ця сама дебіторка або планована прибутковість.

Такі угоди відбуваються фінансовими організаціями з метою зниження витрат на обслуговування заборгованостей.

Види структурних угод і ризиків по ним

Структурні угоди в світовій практиці класифікуються занадто великими способами, однак існує ряд найбільш типових видів угод.

За типом активів структурні угоди можна розділити на:

• сек'юритизацію майбутніх надходжень (переклади, надходження по торгово-експортних операцій);
  • сек'юритизацію вже наявних активів;
  • забезпечені ЦБ за допомогою товарних і автомобільних кредитів, лізингу, кредитних карт;
  • іпотечні ЦП по житловій програмі;
  • іпотечні ЦП по комерційній нерухомості;
  • сек'юритизацію пулу за борговими зобов'язаннями;
  • корпоративну сек'юритизацію.

За відособленості пулів від орігінатра, структурні угоди поділяють на:

• сек'юритизацію за допомогою прямих продажів;
  • сек'юритизацію за допомогою ослаблення або створення активів.

За місцезнаходженням емітента виділяють:

• внутрішні структурні угоди (емітент і оригінатор знаходяться в одній країні);
  • транскордонні структурні угоди, при яких емітент і оригінатор можуть перебувати в різних країнах.

Будь-які фінансові операції пов'язані з низкою ризиків. Це відноситься і до структурних операціях. Основні категорії структурних ризиків.

1. Ризик змішання - це ймовірність змішування грошових вливань емітента із засобами оригинатора. Проблема може бути вирішена шляхом введення обслуговуючої організації (сервісера), що надає розрахунковий рахунок для виконання угоди. Сервісер відстежує пересування коштів і здатний запобігти дефолту емітента при настанні такого у оригинатора.

2. Процентний або валютний ризик виникає в разі розриву по валюті або відсоткам кредиторської або дебіторської заборгованості емітента. В даному випадку прибуток від облігацій залежить від коливань обмінного курсу валют або стрибка процентних ставок. Подібні ризики хеджируют за допомогою механізмів свопів, однак в Росії подібних ризиків не виникало, так як емітентом є рейтингові закордонні банки.

3. Країнові ризики враховуються при прогнозуванні стресових сценаріїв. Слід врахувати і проаналізувати масштаб економічної рецесії:
  • стан міжбанківської системи країни;
  • рівень волатильності і курсу валют;
  • забезпечення державою боргового зобов'язання в разі масових дефолтів.

4. Правові ризики при сек'юритизації полягають в юридичній чистоті використання активів емітента і збереження його пулу від ризику дефолту оригинатора.

Сек'юритизація фінансових активів

Розглянемо механізм сек'юритизації активів на прикладі оператора мобільного зв'язку. Для ефективного розвитку і захисту від конкуренції, нашому оператору необхідно побудувати кілька нових базових станцій для покриття зв'язком нового регіону. На даний момент оператор зв'язку не має потрібної суми фінансових активів. Випустити облігації або отримати позику він також не може, тому що ще не виконані зобов'язання за попереднім кредитом. На допомогу може прийти угода сек'юритизації.

В якості забезпечення угоди оператор враховує майбутній прибуток:

• дохід від існуючих абонентів, що користуються послугами мережі;
  • дохід від абонентів, які уклали договір, але не використовують послуги;
  • дохід від майбутніх абонентів, які захочуть скористатися послугами зв'язку даного оператора.

Оператор-оригінатор відокремлює грошові потоки, створюючи пул майбутніх фінансових вимог. Потім оригінатор поступається ці фінансові вимоги компанії-сервісера. Сервісер викидає ЦБ, забезпечені фінансовим пулом оригинатора на ринок і залучає інвесторів (емітентів). Виручені кошти від продажу цінних паперів надходять на рахунок оригинатора. Бажано, ці кошти застрахувати.

Після отримання вигоди оригінатор повертає сервісера отримані кошти. В ході проведення операції сек'юритизації по майбутнім вимогам оператору вдалося розвинути свій бізнес і випередити конкурентів. Емітенти отримали віддачу від вкладених фінансових коштів, економіка держави отримала вигоду у вигляді приросту податків.

Навіщо потрібна сек'юритизація

Сек'юритизація вигідна для оригінатора в таких аспектах:

• в залученні додаткового фінансування у формі ціни покупки;
  • в обмеженні ризику за кредитами на активи;
  • в підвищенні балансу;
  • в отриманні доступу до додаткових джерел фінансування;
  • в зниженні вартості фінансування;
  • в балансуванні активів і пасивів;
  • в підвищенні конкурентоспроможності;
  • поліпшення показників оріінатора.

Вигода для інвесторів від сек'юритизації:

• інвестування в активи, забезпечені товарної або майбутньої прибутковістю;
  • ЦБ, забезпечені майбутніми активами менш волатильні;
  • ЦБ, забезпечені активами більш прибуткові, ніж облігації;
  • ЦБ, забезпечені активами не схильні до подієвому ризику.

«Вузький» і «широкий» сенс сек'юритизації

Секьюретізацію можна розбити на дві великі групи, в залежності від виду генерується фінансового потоку. Отже, сек'юритизація активів ділиться на:

• сек'юритизацію виникли вимог;
  • сек'юритизацію майбутніх вимог.

У першому випадку вимоги оригинатора до клієнтів вже мають місце бути і оформлені відповідними фінансовими документами. Розмір фінансових вимог можна розрахувати, так як загальна сума боргу визначена.

У другому випадку все трохи складніше. Майбутні фінансові вимоги можна обчислити як з майбутніх договорів, так і з уже ув'язнених. У таких угодах важко розрахувати фінансові потоки від клієнтів оригинатора.

Звідси випливає, що сек'юритизація - це дуже гнучкий процес, при якому дуже важливо структурувати схему сек'юритизації під реальні потреби її ініціаторів.

ринок сек'юритизації

Найбільш поширеними продуктами сек'юритизації є кредити:

• нестандартизо;
  • автомобільні;
  • товарні споживчі;
  • кредитні картки;
  • аннуїтетниє;
  • іпотечні.

В останні роки впевнено зростає сек'юритизація іпотечних кредитів. Ці фінансові операції здійснюються з метою рефінансування. Вони сприяють типізації ринку, оскільки емітенти купують тільки такі кредитні продукти, які задовольняють вимогам андеррайтингу.

Як залучити оригінаторів

Розглянемо мотивуючі чинники для залучення оригінаторів, мають незаперечну перевагу перед незабезпеченими облігаціями.

1. Зменшення вартості ресурсів - сек'юритизація кредитів здійснюється банками з метою скорочення бази ресурсів.

2. Диверсифікація емітента - чудова можливість отримати доступ до світового фінансування.

3. Зниження ризиків по кредитах - процес сек'юритизації здатний повністю захистити оригинатора від кредитного ризику, переносячи його на інших учасників процесу.

4. Підвищення пасивів і активів за допомогою узгодженості платіжних потоків.

Аналіз основних категорій ризиків

1. Ризики забезпечення складаються з ймовірності дефолту і ймовірності виплат по дефолтних кредитами.

2. Іпотечна сек'юритизація вимагає оцінки ймовірності дефолту за активами пулу оригинатора.

3. Девальвація рубля може викликати ймовірність дефолту, ніж підвищує ризики по виплатах сек'юритизованих активів.

4. Дефолтні кредити тягнуть за собою зниження ймовірності повернення активів.

важелі впливу

Будь-які фінансові відносини вимагають постійного вдосконалення правових відносин у законодавстві країни. Фундаментальні причини, які призводять до гальмування розвитку сек'юритизації в Росії:

• нетиповість - недовіра новому економічному важеля регулювання;
  • несвоєчасне законодавче врегулювання угод.

В європейських країнах процес сек'юритизації став частиною фінансового світового ринку. Однак, російське законодавство не поспішає впроваджувати закон про сек'юритизацію. Як тільки цей процес отримає законодавче врегулювання, можна буде говорити про досягнення найбільшого ефекту розвитку сек'юритизації.